冲刺 IPO "做大做强"：滴滴的新 “烧钱”之路

“公司上市、财富自由”的神话，似乎又要在滴滴上演。

近日，The Information 报道称，滴滴正在筹备赴港上市事宜，目标估值为 1000 亿美元，如果成交，滴滴有望成为近年来香港市场规模最大的 IPO 交易之一。

IPO 对于滴滴来说已经不是新闻，2020 年 7 月，财新援引接近滴滴高层人士消息称，滴滴正在谋划上市，但具体的方案尚在推进中；10 月份，路透社报道称，在软银、阿里巴巴和腾讯的支持下，滴滴正在进行 IPO 洽谈，最快 2021 年上半年上市；晚点 LatePost 也于今年 1 月披露，为了上市事宜，滴滴正在和包括高盛、摩根大通在内的投行接洽。

作为目前国内融资最多的互联网公司，投资客一直在等待这次机会。

滴滴的新故事——四面出击，做大做强

从 2016 年开始，滴滴每年都有上市传闻流出，但时间似乎与投资者开了个小玩笑，五年过去了，滴滴旗下的司机数量从 1500 万翻倍到 3000 万，网约车业务也实现了盈利，但滴滴依然没有公布任何 IPO 计划，难道是滴滴出于谨慎，不愿意上市？

锋见认为，尽管滴滴手握 500 亿元现金流，但滴滴的 “上市梦”也并不虚假。2020 年 7 月，腾讯科技就曾披露，滴滴签署的部分投资协议中，附有对滴滴上市年限的相关要求，如果滴滴未能如期上市，将会触发赎回条款，滴滴需要支付 8% 的年化利息。可以看出，上市是滴滴和投资者的双方愿景，迟迟不上反而会有资金风险。

不过传闻毕竟是传闻，若想看清滴滴究竟想不想在今年上市，它在 2020 年的举动就尤为关键。

虽然在大家心中，滴滴是一家疯狂烧钱向前冲的公司，但滴滴在经历网约车合规、顺风车整改、新冠疫情等风波时，它表现出来的却是 “谨慎求稳”的态度。这也让滴滴没有倒在连续不断的负面新闻下，反而靠自身强大的运营实力实现了逆转，2020 下半年，滴滴重回高速增长模式。

2020 年 3 月份，滴滴提出 “0188 计划”：每天服务超过 1 亿单，国内全出行渗透率超过 8%，全球服务用户 MAU 超 8 亿。四个月后，滴滴的高峰日单量就达到了 5000 万，突破了 2019 年的 3000 万纪录，七个月后，滴滴全球高峰日单量达到了 6000 万。

▲ 滴滴创始人程维的庆祝动态

滴滴出行总裁柳青曾表示，只要执行 “0188 计划”，滴滴就会迎来新一波爆发期，成功晋升为 500 强级别的企业。疫情过后，滴滴也迅速转换车道，开始在不同领域四处出击。

去年七月份，滴滴正式公开内部称为 “霸王花”的花小猪项目，上线七个月，花小猪的渗透率就从一开始的 0.05% 飙升到了目前的 2.37%，在三线城市的渗透率为 35%，花小猪提升了滴滴 15% 的市场体量。

滴滴将品牌独立化作为扩张的重要前提，除了花小猪外，滴滴在去年还独立出了快的新出租、橙心优选和青菜拼车，并力推主打快递的滴滴跑腿与滴滴货运。与崇尚统一化的美团不同，滴滴希望凭借多元化运作，实现品牌声量和不同商务模式间的齐头并进，这也有利于滴滴的未来融资。

而滴滴也在各条战线上取得了胜利：2020 年 11 月，主打社区团购的橙心优选日订单量超越传统豪强兴盛优选；滴滴货运开放不到两个月，就在首批试点城市拿下了过半的同城货运份额。滴滴凭借其擅长的精细化运营，用橙心优选小店帮店主收入提升三倍，也帮助卡车司机实现了精良的车货匹配，滴滴距离 “一站式出行平台”的目标越来越近。

但当滴滴在市场上高歌猛进的时候，它将要上市的声量也越来越大。锋见认为，在光鲜的业绩报表下，滴滴急需上市资金来延续自己的 “0188 计划”。

滴滴的新挑战——比我们想象的更缺钱？

滴滴对于资金的渴望，可能比我们预想的更加急切。

滴滴进入市场越高调，资金烧得也就越快。譬如去年滴滴力推的花小猪，相较滴滴本体实现了 10% 到 15% 的资费减免，成功拿下了下沉出行市场。但根据 The Information 的爆料，滴滴网约车去年盈利也只有 10 亿美元，大力推广的花小猪盈利可能性不大，由于三线网约车的渗透率不高，要想让花小猪成为 “下沉市场的滴滴”，滴滴必须要持续烧钱。

程维声称 “不设上限”的社区团购亦如是，根据招商证券的统计，目前社区团购最理想的利润率仅有 5%，当然，橙心优选小店的成绩可能不止如此。但滴滴希望，三年内将橙心优选小店扩张到 100 万家，要知道，国内 “夫妻店”也只有 600 万家，京东便利店花了四年都没完成的 “百万开店目标”，一个没有专属供应链的企业能否做到？

不说拥有供应链的京东与盒马，在社区团购领域，滴滴碰上了一个烧钱不逊于它的狠角色：美团。

在美团发布的 2020 第三季度财报中，以社区团购为主的美团新业务板块烧掉了 20 亿元人民币，亏损额扩大了 70%，虽然亏损严重，但王兴做社区团购的态度却依然坚决。

社区团购，滴滴烧钱是烧定了，那么在它业务范围内的同城货运又如何呢？锋见认为，虽然同城货运的烧钱烈度要远小于网约车，但它也不能说是一本万利。根据测算，同城货运的利润率仅有 5%—10%。以业内龙头货拉拉为例，它一直在保持高速增长，但资金的缺乏让货拉拉于 2019 年变相提高司机挣钱的门槛，同年，同城货运的 “二当家”快狗打车也曝出了裁员风波。

滴滴虽然凭借精细化运营成为了货拉拉的最大敌人，但同城货运的低利润却无法改变。也许滴滴希望凭借 C 端 + 小 B 端的业务模式，逐渐深入到量大高频的大 B 端领域，但从打出规模到获取 B 端客户信任，无疑需要 2-3 年的时间，滴滴需要继续烧钱拉人，和货拉拉、快狗缠斗，更何况他们如今也有大资本加持。

在电动车时代，以车为纲的滴滴也需要面对造车新势力的挑战。蔚来资本曾表示，出行行业的竞争已经告别了平台之间的流量竞争，交通运营和基础设施正在受到行业重视，这无疑是在向滴滴表明运力整合的重要性。而这两点的破解秘钥，恰恰就在新能源车企手里：自动驾驶和车联网。

作为回应，滴滴此前已经与 Baidu 无人车合作，又和比亚迪联合推出了定制网约车 D1。虽然程维一再表示，滴滴已经做好了自动驾驶时代到来的准备，也早就成立了主打无人驾驶的滴滴沃芽。但在造车这个维度上，滴滴还没有拿出成果，依然是一个急于依附其他企业的 “无根之木”。

如果滴滴迟迟不能上市，那么从悲观的角度看，滴滴上述新业务中的某几个可能就要重蹈两年前滴滴外卖的覆辙。当美团、蔚来等不差钱的对手贴身烧钱的时候，滴滴会不会又一次退缩回主营业务？

当然，相较于其他公司，滴滴的国际化进展相对迅猛。国内办不下去的滴滴外卖，在海外已经成了 “滴滴大套餐”的一部分。随着疫情转好，滴滴开始在海外市场恢复增长，这也离不开滴滴出色的本地化运营。不过目前来看，滴滴在海外的签约司机仅有 200 万，高净值的西欧市场还没有进入，尚不能形成大额资金反哺国内，滴滴依然需要上市资金作为支持。

作为一家志在 500 强的公司，滴滴的扩张之旅，其实也在不断填充 “出行平台”的资本想象力。为了迎接新对手的挑战、为了打掉现有行业的巨头、为了开辟一条全新的战线，滴滴需要照顾到 “出行”的每个层面，但其中的任意一个都是吸金大户，恐怕连滴滴自己都不知道，它所定义的 “出行”，其边界究竟在哪里。

滴滴抬头一看，漫天写着 “烧钱”。

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