滴滴九年终上市：年亏百亿之下，将与 Uber 全球对决

没有上市庆祝仪式，北京时间 6 月 30 日，成立九年的滴滴低调在美国上市，股票代码为“DIDI”，发行价为 14 美元 / ADS。滴滴开盘价为 18 美元，较发行价上涨 28.5%，截止收盘，滴滴股价上涨 1%，报 14.14 美元，按照收盘价计算，滴滴市值近 678 亿美元。

滴滴上市之后，CEO 程维的身家也高达 44 亿美元（约合人民币 284 亿元）。不过上市之后的滴滴和程维也将面临着全新的挑战。

在国内市场，其出行主业面临着监管机构反垄断趋严的风险，社区团购业务橙心优选也面临着强监管；而在国际市场，滴滴也要与自己的股东 Uber 直接对垒。

另外，上市后的滴滴，还需要交出一份更靓丽的财务数据。

造富运动

据此前消息，自递交招股书以来，滴滴已获得 10 倍超额认购，即获得超过 400 亿美元订单，提前超额完成原计划 40 亿美元的募资目标，提前结束认购。

在资本的追捧之下，滴滴的造富运动也引发关注。

滴滴成立于 2012 年，九年间经历了多轮融资，以及与快的、Uber 中国的合并。此次上市之后，滴滴相关高管和背后股东也在其中获得了丰厚的财务回报。

招股书显示，IPO 后，滴滴创始人兼 CEO 程维持股 6.5%，滴滴联合创始人兼总裁柳青持股 1.6%，软银愿景基金持股比例为 22.2%，Uber 持股比例为 12.0%，腾讯持股比例为 6.4%。

按照滴滴 680 亿美元的市值计算，滴滴创始人兼 CEO 程维身家 44 亿美元，滴滴联合创始人兼总裁柳青身家 10 亿美元。软银愿景基金持股价值 150 亿美元，Uber 持股价值 81 亿美元，腾讯持股价值 43 亿美元。

此外，还有包括滴滴高级副总裁朱景士、滴滴 CTO 张博在内的 8 名高管合计持有 1.8% 的股份，相应价值为 12 亿美元。

值得注意的是，经过了多轮融资，滴滴 CEO 程维和总裁柳青的持股比例被稀释的不高。不过由于采用了 AB 股的同股不同权设计，保证了滴滴管理层在董事会中的投票权。

更新后的招股书公布了滴滴上市公司的新董事会成员名单。经股东大会决议，程维、柳青和朱景士三人被任命为执行董事。

滴滴创始人兼 CEO 程维、滴滴联合创始人兼总裁柳青和滴滴高级副总裁朱景士合计持有 9.8% 的股权，按照 1：10 的超级投票权比例计算，不考虑 IPO 增发稀释的情况下，程维、柳青和朱景士三人合计投票权超过 50%。其主要股东软银、优步和腾讯则共占股 38.6%，投票权共占 20.5%。

虽然滴滴管理层持股比例不高，但在投票权上则远远超过几大机构股东。

持续亏损

招股书显示，滴滴的收入主要来自三大板块，分别是中国出行业务（中国网约车、出租车、代驾和顺风车等业务）、国际业务（国际出行和外卖等业务）和其他业务（共享单车和电单车、车服、货运、社区团购、自动驾驶和金融服务等业务）。

滴滴在 2018 年、2019 年和 2020 年的营收分别为 1353 亿元人民币、1548 亿元人民币和 1417 亿元人民币；而在截至 2021 年 3 月 31 日的 3 个月，滴滴的营收为 422 亿元人民币。

滴滴在 2018 年、2019 年和 2020 年的净亏损分别为 150 亿元人民币、97 亿元人民币和 106 亿元人民币；而在截至 2021 年 3 月 31 日的 3 个月，滴滴的净利润为 55 亿元人民币。

在新业务上的巨大投入，是滴滴多年来持续亏损的重要原因之一，比如货运、自动驾驶、社区团购等。

而今年一季度，滴滴实现了扭亏为盈，为冲刺上市做好准备。不过第一季度的盈利主要来自剥离橙心优选的投资收益。招股书披露，滴滴的净投资收益（亏损）从截至 2020 年 3 月 31 日的三个月的亏损 5 亿元人民币增加到截至 2021 年 3 月 31 日的三个月的收入 124 亿元人民币，主要是由于橙心优选的剥离，从中确认了 91 亿元人民币的未实现收益，以及确认处置股权投资收益 33 亿元人民币。

不按照美国通用会计准则，在截至 2021 年 3 月 31 日的 3 个月，滴滴的调整后 EBITA 亏损为 55 亿元人民币。

值得注意的是，招股书披露，中国出行业务在 2019 年实现调整的息税前利润 38.4 亿元人民币，2020 年 39.6 亿元人民币，2021 年一季度 36.2 亿元人民币。这意味着滴滴在中国的网约车业务较早的实现了盈利。

不过，今年以来，中国监管机构加大了在多个领域的反垄断调查。此前，阿里因为对平台内商家提出“二选一”的要求被市场监管总局处以其 2019 年中国境内销售额 4567.12 亿元 4% 的罚款，计 182.28 亿元。后来美团也因为“二选一”等垄断问题被立案调查。

2020 年底，就有机构呼吁针对滴滴与 Uber 中国合并进行反垄断调查；当时全国交通运输工作会议上也提出，要加强运行监测，强化交通运输领域反垄断。

今年 4 月，国家市场监管总局对九起违法实施经营者集中案件立案调查，其中滴滴涉及三起，涉事主体分别为滴滴旗下从事海外投资业务的公司嘉兴创业和滴滴智慧交通。

与 Uber 全球对决

2016 年 8 月与 Uber 中国合并之后，先后吞并快的和 Uber 中国两大竞争对手的滴滴，认为国内网约车市场大局已定，当年底开始提出了国际化扩张的战略。

实际上，在与 Uber 中国的战争中，滴滴就通过在海外市场投资 Uber 的竞争对手来对其进行牵制，比如东南亚的 GrabTaxi、印度的 Ola 和美国的 Lyft。后来又投资了巴西的 99、南非和欧洲的 Taxify、以及中东的 Careem 等。

而在中国消灭了主要竞争对手之后，滴滴也得以抽出自己的精锐团队出击海外市场。2017 年 2 月，滴滴宣布新成立国际业务事业部，由当时的战略副总裁朱景士（现为滴滴高级副总裁）负责，启动实质性全球业务拓展。

2020 年 4 月，滴滴出行 CEO 程维在公司战略会上公布了未来 3 年的战略目标，其中包括 3 年内实现全球每天服务 1 亿单；国内全出行渗透率 8%；全球服务用户 MAU 超 8 亿。从这些目标来看，国际化无疑是重要的一部分。

招股书显示，截至 2021 年 3 月，滴滴在包括中国在内的 15 个国家约 4000 多个城市开展业务。据悉，其目前进入的海外市场包括澳大利亚、新西兰、日本、巴西、墨西哥、智利、哥伦比亚、秘鲁、哥斯达黎加、巴拿马、俄罗斯、多米尼加、阿根廷和厄瓜多尔。

不过从收入构成来看，国际化业务在滴滴总营收中的占比仍旧较小。2020 年，滴滴三大业务 —— 中国出行业务、国际业务和其他业务收入分别是 1336 亿元、23 亿元和 58 亿元人民币。也即是 2020 年国际业务收入占比仅为 1.6%。

对于此次募资的用途，滴滴在招股书中披露计划将约 30% 的募资金额用于扩大中国以外国际市场的业务。

上市之后，滴滴与 Uber 正式在美国相遇，而双方接下来在全球市场还有一场硬仗要打。

新故事前景如何？

在招股书中，滴滴对多个子业务的融资情况进行了披露，包括青桔、滴滴货运、橙心优选、自动驾驶。

其中自动驾驶业务是滴滴定义的构建出行未来的“四个核心战略版块”之一。滴滴自动驾驶于 2016 年开始组建团队，2019 年 8 月该团队升级为公司。

招股书披露，软银和滴滴等联合向滴滴自动驾驶投资 5.25 亿美元，在 A 轮融资结束后，滴滴自动驾驶估值达到 34 亿美元。当前，滴滴持有自动驾驶公司共 70.4% 股份。另外，该业务目前拥有超过 500 名成员和超过 100 辆自主车辆的车队。

滴滴认为，自动驾驶有可能通过显著降低事故风险来提高安全性，同时自动驾驶还提高了车辆利用率，使汽车可以全天行驶，这进一步降低了成本。滴滴的设想是采用混合调度模式，在非极端天气条件下，自动驾驶车辆将被调度用于常见或仅稍微复杂的场景，而人类驾驶员将被调度用于特别复杂的场景或极端天气条件。

滴滴 CEO 程维曾表示，“我们相信最终 AI 技术会大幅提升驾驶安全和效率，造福人类，而滴滴最大优势是场景和数据以及坚定投入的决心。”不过他也坦承，“自动驾驶从技术成熟，商业成熟到法规成熟，道阻且长，至少还需要做十年持续投入的计划，也要做好面对各种困难和挑战的准备。”

另一个吸睛的新故事则是社区团购业务橙心优选，这也是包括阿里、京东、拼多多、美团等一众互联网企业激烈争夺的全新领域。

招股书显示，橙心优选于 2021 年 3 月进行了 A-1 轮和 A-2 轮融资，共计 11 亿美元；2021 年 4 月和 5 月，橙心优选增发了价值 1 亿美元 A-1 系列优先股，最新估值为 18 亿美元。

值得注意的是，融资之后滴滴持有的橙心优选股权下降到 32.8%。在 2021 年 3 月 30 日之后，橙心优选从滴滴的经营业绩中剥离了出来。

一方面由于烧钱补贴，橙心优选处于亏损状态，剥离之后有利于滴滴整体财务状况的好转；另一方面，滴滴也有意将橙心优选单独分拆上市。

不过，今年来监管机构加强了对社区团购行业的监管力度，对烧钱补贴等行为进行处罚，该业务的前景仍旧存在着不确定性。

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