中国移动启动 A 股上市：“搞钱”但不“割韭菜”

5 月 19 日消息 5 月 17 日世界电信日当晚，中国移动在港交所发布公告称，拟申请在上海证券交易所主板上市。董事会批准建议进行人民币股份发行、特别授权及相关事宜。

公告显示，中国移动拟公开发行人民币股份数量不超过 9.65 亿股，即不超过公司已发行普通股总数的 4.50%（行使超额配售选择权之前）；在符合法律法规及监管要求的前提下，公司可授权主承销商行使超额配售选择权，超额发售不超过人民币股份发行数量（行使超额配售选择权之前）15% 的人民币股份。

扣除发行费用后，募集资金拟用于 5G 精品网络建设项目、云资源新型基础设施建设项目、千兆智家建设项目、智慧中台建设项目和新一代信息技术研发及数智生态建设项目。

中国移动为何在此时启动回归 A 股？这对中国移动和国内电信业来说，意味着什么？普通投资者又应该如何看待，股票值得入手吗？

云网开支巨大，运营商巨头也“差钱”

数据显示，2020 年中国移动营运收入为人民币 7681 亿元，同比增长 3.0%。其中，通信服务收入为人民币 6957 亿元，同比增长 3.2%；EBITDA1 为人民币 2851 亿元，同比下降 3.7%；股东应占利润为人民币 1078 亿元，同比增长 1.1%。

资本开支方面，2020 年，中国移动 5G 相关投资共计人民币 1025 亿元。2020 年 9 月基于云化、集中化的 SA 核心网投入使用，全年新建约 34 万个 5G 基站、累计开通 39 万个 5G 基站，为全国所有地级市、部分县城及重点区域提供 5G 服务，建成全球技术领先、规模最大的 5GSA 商用网络。

预计 2021 年，中国移动的资本开支为 1836 亿元，其中 5G 相关投资 1100 亿元。计划新建 2.6GHz 基站 12 万站左右；拟与中国广电联合采购 700MHz 基站 40 万站以上，并于 2021 年 - 2022 年建成投产。

随着 5G 大规模投产，相关折旧、电费将有较大增长，DICT 等信息服务业务规模的增大也将保持对转型升级资源的旺盛需求。面对挑战与压力，中国移动尚且没有行之有效的开源节流措施。

5G 不仅开支浩大，运维成本也很高，但当前 5G 还没有形成商业正循环，不能带来规模收益。与此同时，中国移动正在加速云基础设施构筑，优化网络云、移动云、一级 IT 云等布局，推动网络智能化转型，推进云网融合一体化发展。

云与网都是重资产，云的开支与 5G 相比有过之而无不及。以中国电信为例，云的资本开支占比超过 50%；全球云计算三巨头之一的阿里云，去年曾宣布“未来 3 年投入 2000 亿元用于云操作系统、服务器、芯片、网络等核心技术研发和数据中心建设”。云网建设拼的是投资，据称，近期作出重大战略调整的华为云也在谋求单独上市，寻求资本市场的助力。

业绩企稳，股票估值有上升空间

“巨无霸”回归，投资圈热议，但是股票值不值得买众说纷纭。业界普遍认为，中国移动业绩企稳回升，股票估值有上升空间。

数据显示，2021Q1 中国移动营运收入 1984 亿元人民币，较上年同期增长 9.5%；股东应占利润 241 亿元人民币，同比增长 2.3%。与此同时，集团加快推动转型升级，推进 CHBN 全向发力、融合发展，不断优化收入结构，各项收入稳健增长。

5 月 18 日，大摩发表报告称，假设中国移动 (0941.HK) 以 2020 年市账率 1 倍进行发行 A 股上市定价，预估其“回 A”可集资共 540 亿人民币。该行维持对中国移动“增持”评级及目标价 65 港元。18 日当天，在启动 A 股上市消息的影响下，中国移动港股即高开高走，报收 50.1 港元，涨幅为 2.66%。

中信建投证券股份有限公司今年 1 月曾发表报告称，中国三大运营商估值处历史底部，低于欧美韩主流运营商。基于中信建投对中国三大运营商港股 2020-2022 的盈利预测，PE 相对较高的是中国联通，PB 相对较高的是中国移动，均低于欧美及韩国主流运营商。

该报告对运营商特别是中国移动的股价走势总体比较乐观，预估至少不会出现类似“问君能有几多愁，恰似满仓中石油”的情形。

陆续回归，三大运营商齐聚 A 股市场

在中国移动宣布回归 A 股前，中国电信已于今年 3 月初宣布回归。此前，中国联通已在上交所主板上市，如果中国移动、中国电信“回 A”顺利，三大运营商将齐聚 A 股市场。

运营商纷纷“回 A”背后，与美国行政命令导致三大运营商在美股退市摘牌有关。美东时间 2020 年 12 月 31 日，纽交所宣布，启动对中国移动、中国电信和中国联通摘牌程序。今年 5 月 7 日晚间，三大运营商纷纷发布公告称，美国纽约证券交易所维持摘牌决定，公司将从美国退市，但退市影响微乎其微。

今年 3 月 25 日，在 2020 年度财报电话会议上，中国移动董事长杨杰在回应“回 A”传闻时表示，“回 A”有利于公司发展，也将使客户有更多机会分享公司成长发展的收益，中国移动正在积极地跟踪、及时地研究沟通相关政策。而今，人民币股份发行细则已出，中国移动正式启动 A 股上市。

当前，三大运营商均处在转型发展和 5G 网络建设的关键节点，谁能获得更多资金支持，谁便能在新的竞争中占据更多主动。有金融专家表示，在 A 股市场聚齐后，三大运营商在资本市场的资金争夺战必然会全面升温。

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